[04월02일 18:02 인베스트조선 유료서비스 게재]

SK증권은 지난달 정기 주주총회에서 정관 개정을 통해 발행할 주식의 총수(수권주식수)를 10억주에서 20억주로 늘렸다. 현재 발행 주식 수(3억2400만여주)가 수권주식수에 못 미치지만, 추후 대규모 자본확충 가능성을 위해 정관상 한도부터 열어둔 것이다.

SK증권은 지난해 하반기부터 내부적으로 자본확충 필요성을 본격 검토해왔다. 2013년 취임한 김신 대표의 의지가 강하게 작용하고 있는 것으로 전해졌다. 이번 정관 변경은 구체적인 첫 행동이다. 김 대표는 주총에서 "올해를 자본확충의 원년으로 삼겠다"고 발언하기도 했다.

지난해 말 기준 SK증권의 자기자본은 3926억원이다. 국내에 라이선스를 가진 57개 증권사 중 26위다. 국내 증권사만 따지면 IBK투자증권·아이엠투자증권 등과 함께 하위권에 속한다. 증권사는 업종 특성상 자본 규모에 따라 운신의 폭이 달라진다는 점을 고려하면, 최근 경쟁이 치열해진 시장에서 생존이 쉽지 않은 자본 규모라는 분석이 나온다.

문제는 그룹의 지원 의지다. SK증권의 최대주주는 SK C&C다. 최태원 SK그룹 회장이 최대주주로 있으며, 그룹 지주회사인 SK㈜의 경영권을 보유한 지배구조 최상단 기업이다.

SK C&C와 SK㈜는 지난 수 년간 꾸준히 합병설이 제기돼왔다. 옥상옥 구조가 비상식적이라는 지적이 많은데다 현실적인 위험성도 있다. 계열사 지분가치 변화로 SK C&C가 지주회사로 지정당하면, 현재 SK㈜의 손자회사들이 모두 증손자회사로 바뀐다. 지분을 100% 소유하거나 전량 팔아야 하는 지배구조 대란이 일어날 수도 있다.

만약 SK C&C와 SK㈜가 합병한다면 SK증권은 다시 지주회사 체제 아래 속하게 된다. 현행 공정거래법상 지주회사는 금융회사를 소유할 수 없다. SK증권을 매물로 내놔야 하는 것이다.

SK그룹은 이미 지난 2008년부터 4년여간 똑같은 이슈로 고민해왔다. 2012년 내놓은 해답이 지주회사 체제 밖 계열사인 SK C&C로의 매각이었다.

지배구조 개편 과정에서 외부에 매각해야 할지도 모르는 회사에 대규모 유상증자를 지원하긴 어렵다. 그래서 SK증권 자본확충과 SK C&C-SK㈜ 합병은 양립이 쉽지 않은, 동전의 앞뒷면과 같다는 평가를 받고 있다.

증권업계 관계자는 "만약 일반지주회사의 금융자회사 보유를 허용하는 방향으로 공정거래법이 개정된다면 SK증권의 자본확충과 SK C&C-SK㈜ 합병이 함께 진행될 수 있다"며 "최 회장이 수감돼있고 공정거래법 개정도 아직 결론이 나지 않은 상황에서 SK그룹이 운신할 폭은 넓지 않아 보인다"고 말했다.