LNG(액화천연가스) 민자발전사들의 신용등급 방어에 '적신호'가 켜졌다. 상반기 이미 한 차례 등급이 조정되거나 조정될 처지에 놓인 발전사들의 우려는 더 크다. 정부정책에 발맞춰 자금을 선(先) 투입해 늘려놓은 시설들이 투자 효과를 볼 지 불투명하다.

올 상반기 포스코에너지·평택에너지서비스·포천파워·하남에너지서비스 등 LNG 민자발전사 4곳은 신용등급이 하향조정되거나 등급전망이 '부정적'으로 변경됐다. 전력이 충분히 공급되면서 발전사들의 전력 도매가격(SMP, System Marginal Price)이 떨어진 점이 반영됐다. 2012년 7월 중 사상 최고치(185.1원/kWh)를 기록한 SMP는 올해 전력수급 개선과 함께 유가에 연동하는 LNG 가격 하락분이 본격 반영되면서 2015년 5월 기준으로 평균 96.6원/kWh로 51% 하락했다.

특히 '부정적' 등급전망을 달게 된 포스코에너지(AA+)는 등급방어가 힘겨워 보인다. 포스코에너지는 LNG 발전 증설뿐 아니라 석탄발전·연료전지·해외 IPP(민자발전)로 사세를 확장하느라 차입금이 크게 불어났다.

한국기업평가(이하 한기평)은 "민자발전사의 채무상환능력을 평가하는 데 있어 주요 잣대인 순차입금 대비 영업현금흐름(OCF)이 2012년말 3.9배에서 2014년말 12.0배까지 상승했다"라며 "재무안정성 개선이 유의미하게 이뤄지지 않을 경우 등급 하향을 검토할 계획"이라고 밝혔다.

SK E&S의 자회사였던 평택에너지는 신용등급 추가 하락 가능성이 열려있다. 올 상반기 평택에너지의 신용등급이 A+로 하락한 결정적 원인은 대주주 변경이었다. 평택에너지는 올 초 하나패키지유한회사로 매각되기 이전까지 SK그룹 내 민자발전사 역할을 하며 모그룹의 지원가능성이 신용등급에 반영됐다.

자체적인 영업실적 전망도 부정적이다. 한기평은 "최초 신용등급 부여 당시의 계획 및 전망과 비교했을 때 최근 영업이익이 부진하면서 중단기 수익 창출이 제한적"이라고 말했다. 평택에너지의 지난해 개별기준 영업이익은 235억원으로 2013년의 622억원 대비 62% 감소했다. 열 생산설비에 대한 투자지속도 부담요소다.

상반기에 등급이 한 단계씩 떨어진 포천파워와 하남에너지서비스는 중단기 수익성을 집중 관리해야 한다. 한기평은 이들 업체에 대해 전반적인 재무부담이 안정적인 수준으로 개선되기까지 당초 예상보다 시간이 더 걸릴 것으로 내다봤다.

하남에너지서비스는 최근 유상증자 및 코원에너지서비스의 강동 집단에너지서 비스 부문 합병 등을 통해 재무구조를 개선하겠다는 계획을 밝혔다.

정부의 전력정책 변화도 변수다.

한기평은 "제7차 전력수급기본계획의 피크기여도 반영 기준 기저발전(원전 및 석탄) 및 LNG 발전 비중은 제6차 대비 각각 1.6% 감소, 0.5% 증가한 60.5%와 24.8%를 나타내고 있다"며 "하지만 민자발전사들의 설비 확충은 지속될 예정이어서 현재 발전시장에서 운영중인 LNG 발전기들의 경쟁 양상은 지속될 것"이라고 밝혔다.