주가연계증권(ELS) 발행과 관련한 새 규제가 조만간 도입된다. ELS 자산 신탁계정 편입, 발행총량규제 등 강력한 규제가 검토되고 있어 증권사들이 숨을 죽인채 금융당국의 움직임을 지켜보고 있다.

금융감독원은 이르면 내달 초 ELS 건전화 방안을 발표할 예정이다. 올해 초 홍콩항셍중국기업지수(홍콩H지수) 폭락 사태와 한화증권의 리스크관리 실패로 인한 대규모 적자 등 ELS와 관련된 시장의 우려가 현실화된만큼 규제 도입을 늦출 수 없다는 게 금융당국의 입장이다.

현재 검토되고 있는 규제는 ▲현재 고유자산 계정으로 운용되고 있는 ELS 자산의 신탁계정 편입 ▲홍콩H지수 기반 ELS에만 적용되고 있는 발행총량규제 확대 ▲투자자 보호를 위한 청약 숙려제도 ▲증권사 내부 리스크관리기능 강화 등이다.

금융당국은 이 같은 내용의 규제안을 지난달 간담회 등을 통해 증권업계에 전달하고 의견을 수렴해왔다.

이중 ELS 자산의 신탁계정 편입과 발행총량규제는 ELS 시장에 즉각적인 영향을 줄 규제로 손꼽힌다.

금융당국은 당초 ELS 자산을 특별계정으로 분리하는 방안을 검토했지만, 하반기들어 신탁계정 활용으로 방향을 선회한 상태다. 신탁계정은 고유계정과 달리 자산을 고객이 맡긴 돈으로 인식하기 때문에 신탁법의 보호를 받게 된다.

신탁계정으로 자산을 편입하면 ELS 자산은 수탁자를 통해 관리된다. 다른 계정과 완전히 분리돼 회계의 투명성이 높아진다. 신탁계정은 차입이 불가능하고 장외파생상품 거래도 제한된다.

발행총량규제는 현재 홍콩H지수 기반 ELS에 적용되고 있는 규제다. 발행 규모를 줄이기 위해 지난해 상환 규모의 90%까지만 신규 발행이 가능하도록 했다. 이를 다른 지수 ELS 영역으로 확장하면 자연스레 ELS 발행량이 줄어들게 된다. 지난 19일 기준 국내 ELS 발행 총액은 68조4295억원이다. 지난 2014년 대비 11조원, 지난해 말과 비교해서도 1조4000억원 이상 늘었다.

증권업계에서는 이미 침체 추이를 보이고 있는 시장이 완전히 고사할 수 있다며 우려의 목소리를 내고 있다.

ELS 자산을 신탁계정으로 분리하면 신탁수수료 등으로 인해 비용이 추가된다. 이는 상품의 수익률 저하로 이어진다. 신탁계정은 차입 및 장외파생상품 투자도 제한돼 수익을 내기 쉽지 않게 된다는 부담도 생긴다.

발행총량규제는 더욱 부담스럽다. 전체 ELS 시장 규모는 여전히 커지고 있지만, 월별 ELS 발행 규모는 이미 반 토막 난 상태다. 지난해 상반기 월간 8조~10조원 규모로 발행되던 ELS는 올해들어 평균 3조원대를 넘지 못하고 있다. 그만큼 증권사들의 수수료 수익도 줄어들었다.

한 증권사 관계자는 "업계의 우려를 충분히 전달한만큼 규제를 도입하더라도 시차별 도입 등 완충장치를 둘 것으로 기대하고 있다"며 "구체적인 방안이 나오면 검토하고 대응 계획을 짤 예정"이라고 말했다.