대우조선해양이 특수선사업부문(방산부문)을 분리해 매각하는 방안은 쉽게 추진되기 어려울 것으로 보인다. 채권자간 이해관계 조정이 어렵고, 회사와 지역사회의 반발도 우려된다. 무엇보다 까다로운 방산업체 지정 승인 관문을 넘기 쉽지 않다는 지적이 나온다. 결국 당초 계획대로 자회사로 만든 후 기업공개(IPO)를 추진하게 될 가능성도 거론되고 있다.

7일 투자은행(IB) 업계에 따르면 대우조선해양이 외부 기관에 의뢰한 방산부문 분할 타당성 검토가 마무리 단계에 접어들었다.

대우조선해양이 방산부문 분리와 연계해 추진할 수 있는 방안은 크게 분리 후 외부에 매각하거나 물적분할 후 IPO 등 두 가지다. 분리매각에 대해선 회사는 물론 이동걸 산업은행 회장도 국회 청문회에서 추진 계획이 없음을 밝혔다.

그럼에도 분리 매각을 점치는 의견은 남아 있다. 방위산업은 국가의 철저한 관리가 필요한 사업으로, 정부의 산업 전반에 대한 관여도가 높다. 산업은행과 그 자회사인 대우조선해양의 현재 판단보다는, 궁극적으로 정부가 어떤 생각을 가지고 있느냐가 가장 중요하다는 것이다.

IB 업계 관계자는 “방산부문을 어떻게 처리할지에 대한 정부의 의사 결정만 남은 단계로 보고 있다”며 “산업은행과 회사가 부정적인 입장이긴 하지만 정부가 적합하다고 판단하는 인수주체가 있다면 연내 분리매각이 본격화할 가능성도 배제하기 어렵다"고 말했다.

하지만 분리매각까지 풀어야 할 과제는 적지 않다.

대우조선해양은 분식회계 사태 후 국민연금을 비롯한 투자자의 소송이 이어지고 있다. 여신을 가지고 있는 금융회사도 많다. 대우조선해양 방산부문을 따로 매각하기 위해선 이들에 대해 부담하거나 부담하게 될 채무를 절연시킬 필요성이 있다. 존속회사와 연대책임을 진다면 분할하는 의미가 없기 때문이다. 반면 채권자 입장에선 대우조선해양 전체가 지던 책임은, 분리한 두 회사가 함께 부담하는 게 유리하다. 상충하는 회사와 채권자간 이해관계를 조율하기 어려울 수밖에 없다.

분할 매각한다면 사업 주체도 경영권 주체도 달라진다. 지금처럼 잠수함과 군수지원함 등 함정을 생산하기 위해선 주요 방산업체로 지정돼야 한다. 방위사업법 상 요건을 갖춰 산업통상자원부장관의 승인을 얻어야 하는데, 이를 충족하기 쉽지 않다는 지적이다. 생산 및 품질검사시설, 생산인력 등을 갖추고, 방위사업청을 통해 보안 심사도 받는 등 엄격하고 까다로운 절차를 밟아야 한다.

산자부 관계자는 “구체적인 설비 기준에 대해선 공개하기 어렵지만 함정을 건조하는 방산업체는 후판, 조립, 도장 등 생산공정 등을 심사하게 된다”며 “대우조선해양이 어느 범위까지 분할하게 될지는 모르나 방산물자 생산에 차질을 빚을 우려가 있는지를 중점적으로 보게 될 것”이라고 말했다.

대우조선해양은 현재 방산무기는 일반 선박과 분리된 방산구역에서 주로 건조하고 있다. 다만 일부 공정은 다른 구역의 설비를 활용해야 한다. 완전한 분리가 이뤄진 상황은 아니다. 대우조선해양과 신설법인이 물리적으로 완전히 단전돼야 한다면, 신규 설비를 갖추기 위한 비용이 발생할 수 있다. 그만큼 신설법인의 가치와 분할매각의 실익은 줄어든다.

업계 관계자는 “분할 매각이 가능하다 치더라도 인수자는 대우조선해양 부지에 지상권만 있는 설비만 가지게 되는 불안정한 위치에 놓이게 될 수 있다”고 지적했다.

방산업체는 해외 매각이 어렵기 때문에 국내서 인수자를 찾아야 하지만 투자심리가 위축된 상황에서 선뜻 나설 기업이 있을지는 미지수다. 한화나 현대중공업그룹 정도가 후보로 거론되기도 하지만 확장에 나서기엔 녹록지 않은 상황이다. 정부와의 전격적인 빅딜이 이뤄지는 경우가 아니라면, 이들이 구원투수로 나설 여지는 크지 않다. 분리 매각설이 날 때마다 들썩이는 노조와 지역 여론도 신경 쓰이는 요소다.

결국 대우조선해양이 현실적으로 꺼낼 수 있는 카드는 현재로서는 방산부문을 물적분할한 후 IPO 정도가 거론된다. 채권단에 제출한 자구안에도 IPO 추진 계획만 포함됐을 뿐, 분할 매각에 대한 내용은 없었다. 시간이 오래 걸리는 IPO에 앞서, 프리 IPO를 통한 유동성 확보가능성도 거론된다.

물론 IPO 역시 별도의 법인이 설립되는 만큼 분할에 따른 문제점 등도 거론된다.  대우조선해양 관계자는 "아직까지 프리 IPO 등 투자 유치와 관련해 구체적으로 정해진 바는 없다"고 밝혔다.