웅진그룹이 코웨이 인수 자금을 빌리면서 담보인정비율(LTV)이 오를수록 차입금리도 오르는 구조를 짰다. 주가가 낮아질 경우 원래 계획보다 조달 금액이 줄거나 LTV가 올라갈 수 있기 때문에 금융회사들에 금리를 더 얹어주는 방식으로 여유 공간을 마련한 것으로 풀이된다.

웅진씽크빅은 작년 10월 MBK파트너스가 보유하고 있는 코웨이 주식 22.17%를 인수하기로 하는 계약을 체결했다. 인수금액은 주당 10만3000원씩 총 1조6849억원이다. 한국투자증권이 프로젝트펀드 결성, 인수금융 차입 등 외부 자금 조달에 앞장서고 있다.

한국투자증권의 코웨이 인수금융 투자확약 규모는 1조1000억원이다. 두 개의 트랜치로 나뉜다. 2200억원은 중순위로 스틱인베트스먼트가 조성 중인 프로젝트펀드 출자자(LP)에 우선적으로 투자 기회가 부여될 전망이고, 나머지 8800억원은 보통의 선순위 인수금융이다. DB손해보험 등 보험사들이 검토에 나선 것으로 알려졌다.

웅진씽크빅의 인수 계획상 인수금융 조달 규모는 약 9267억원이다. 전체 인수금액 대비 55%로 설정돼 있다.

인수 대상 주식의 최근 시장 가치는 1조3000억원을 조금 넘는 수준이다. 계획대로 9267억원을 모두 빌린다고 하면 LTV가 약 70%로 높아진다. 상장 주식 가치는 시가에 연동되기 때문에 투자자들로선 부담스러울 수밖에 없다. LTV를 너무 낮게 설정하면 거래 종결을 걱정해야 한다.

이에 따라 한국투자증권은 인수금융 LTV에 따라 금리가 달라지는 구조를 마련했다.

선순위 인수금융(5년 만기)은 최초 계획대로 LTV 55%에 맞춰 빌릴 경우 인출 시점의 5년만기 AAA급 은행채 금리에 2.3%포인트를 가산한다. LTV가 57.5%가 되면 2.5%포인트, 60%에 맞추면 2.7%포인트를 각각 추가로 얹는다. 현재 금리로 치면 4% 중후반대다. 중순위 인수금융은 LTV가 55%, 57.5%, 60%일 때마다 7.3%, 7.5%, 7.7%의 금리를 적용한다.

전체적으로 LTV가 5% 오르면 인수금융 참여 기관은 0.4%의 추가 금리를 얻을 수 있다. 주가가 더 오르고 LTV도 높이 설정한다면 웅진그룹의 자체 자금 조달 부담도 줄어들 것이란 평가가 나온다.

한 기관투자가 관계자는 “구체적인 내용을 밝히긴 어렵지만 인수금융 조건은 괜찮은 것으로 보고 있다”며 “이르면 이달 중 최종 조건이 확정될 것으로 본다”고 말했다.